小米澎程要过的这三关

“小米靠讲故事和孵化老板IP赚钱，我们靠自己钻研技术谋生。”

就在昨晚，小米澎程N90 Max技术发布会同一时间，我和一位在汽车行业传统大厂工作多年的朋友聊天，我提问“你们是否有在关注小米的发布会”，以上是他给出的答案。

他的回答里没有什么“做好自己”之类的套话，甚至有些鄙夷和蔑视，很难说这是老牌大厂的傲慢还是看透本质的清醒，但有一句话却直接且犀利——小米汽车和以往小米的所有业务一般，靠讲故事的产品营销赚钱。

而在昨晚小米的发布会上，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军说的却是另一个故事，从增程器的深度合作、专属定制到一体式门环的创新，故事似乎只是伪装，而背后则是小米汽车对于技术的深刻敬畏和努力钻研。

究竟二者，孰是孰非？

增程市场格局早已敲定

小米澎程的故事，得从雷军微博上那条“大家久等了”的动态开始聊起，似乎他预告的从不只是小米澎程系列技术发布会，更多是带着几分势在必得的自信。这份自信的背后，是小米汽车澎程系列对于产品体验的精心打磨和用户需求的深度洞察。

据雷军发布会上所讲的，澎程这个项目本身，2023年初就已经立项，昆仑技术架构整整打磨了三年半，时间上甚至更胜自家其它产品。

澎程的首台测试车于2024年10月12日上路，截至2026年6月30日，累计道路测试626天，历经两冬两夏，566台测试车跑了428万公里真实路测里程。与此同时，澎程背后的昆仑平台，是充分调研后的产物，它的一切围绕着市场上的大空间SUV存在的“座位数不够、后背箱容积小、座椅格局不合理、二三排舒适度低”等痛点问题而展开。全面的测试、验证，彻底颠覆现有的产品形态，是全力以赴的自信，也是小米澎程后发制人的底气。

而我想说的是，小米澎程要想成功，并没有雷军表现的那般云淡风轻，雷军可以对自己的产品绝对自信，但市场的状态也不会骗人。

据乘联会数据显示，2026年上半年，增程式混合动力车型的批发量约为50.4万辆，同比呈现13.1%的负增长；而上半年交强险零售的数据则更为夸张，整个上半年增程式混合动力的上险量为43.9万辆，同比负增长高达19.4%。就在6月底，乘联会的数据更是显示，增程式混动动力车的批发量仅为9.4万辆，创下近5年的最大单月跌幅。

按照此前不少业内人士“增程只是过渡”的观点来看，增程赛道已经正式告别高速增长红利期，进入存量萎缩、供给过剩、头部集中、路线分歧的深度调整阶段；是新能源三大路线里唯一销量同比下滑的品类。并且该市场存在严重的供给过剩，竞争早已并非澎程立项时的蓝海状态。

据统计，上半年在售增程车系有来自38个品牌的85款车型，比去年同期多出70%，也就是说一系列新品的涌入，早已让这片市场白热化。关键是，增程赛道赢者通吃的马太效应早已显现，前十品牌的销量合计占据增程市场76.1%的份额，以问界、理想为领跑的增程赛道，可谓各有各的绝活，问界和理想早已用新豪华理念和智能化表现构建起较深的品牌护城河，澎程系列想挤进来并不容易。

澎程系列背后

第二增长曲线的使命

和高度承压的现实

谈小米汽车澎程系列，就不能只将其视作一次简单的新品投入，而应该看到澎程系列背后研发昆仑架构的巨大投入，应该看到背后资本市场的观望态度和资金的承担，更应该看到其不容有失的“第二增长曲线”的使命。

小米集团发布的2026年一季度财报显示营收、利润表现均低于市场预期，营收更是跌破千亿大关，为991亿元，同比下滑10.9%；经调整净利润60.72亿元，同比骤降43.1%。相比起汽车业务在2025年下半年的连续两个季度实现盈利，一季度的汽车板块单季亏损31亿元，单车亏损超4万元，盈利预期被打破，而今年55万辆的汽车业务销量目标，更是仅仅完成三分之一。显然，现有的小米YU7、SU7组合和系列，受到最开始确定的“有趣”“个性”路线限制，很难完成数量上的突破，而澎程系列毫无疑问成了达成销量目标的救命稻草。

事实上，小米汽车澎湃系列身上肩负的，不光是单一业务的成败，更决定整个集团的未来走势。

如果说汽车业务的盈利预期被打破，让小米集团意识到了：新能源价格战下，整车盈利波动性极强，无法长期稳定对冲主业压力。

那昆仑架构和澎程系列的到来，更是一场关乎集团命运的“豪赌”，背后直接与资本对企业的预期和集团内部的资金流动强相关。

自2025年年中创出阶段高点后，小米集团股价持续回调，截至2026年上半年较高点最大回撤超60%，市值从1.5万亿港元量级回落至5500亿-8000亿港元区间。即便推出200亿港元股份回购计划，仍难以扭转资金流出趋势。

资本不看好的另一面，小米集团基本盘——手机业务的不确定性，无法保障造血能力的持续、稳定输出。

2026年一季度全球手机出货量同比下滑近19%，存储芯片涨价持续侵蚀利润，手机业务毛利率下滑至10.1%，接近历史低位。国内面临华为、苹果双向挤压，海外竞争加剧。主业"弹药池"增量受限，意味着可投入汽车和AI研发的资源天花板在降低。

进来的利润在减少，但小米用钱的地方却在增加。除了小米汽车澎程系列、全新昆仑增程架构的正向研发——三年半周期、全新增程器整套动力体系、供应链和产线背后需要的真金白银投入。小米还宣布未来三年AI领域投入不低于600亿元。

资本市场、资金状态是不跟你谈情怀、讲故事、聊梦想的，它看到的是澎程系列入局背后的新一轮投入和增程市场的不确定性，从而从过去的“给生态溢价”转向“算投入产出账”。

小米现阶段虽然仍具备充足的总现金储备，不存在短期偿债危机，但它在经营性现金流波动、持续大额资本开支方面的长期资金消耗压力也是不容忽视的。

小米汽车澎程系列的另一面，是小米集团正遭遇股价持续回调、盈利收缩、资本开支高企的多重压力，是它代表着企业资金面与资本对其估值预期的阶段性考验窗口。

这么说吧，小米集团主业务正遭受竞争加剧，而其它业务又难以实现质的突破，唯有汽车市场的规模能够作为其新故事、新蓝图的突破口。小米YU7、SU7虽然有所成就，但个性、有趣的定位限制了本身的发展空间，唯有澎程系列更大的市场容积，能够支撑起其新能源第二增长曲线、乃至集团第二增长曲线的目标。澎程系列的到来，有它不容有失的使命，但这份使命的另一面，是不断加剧的财务约束，是已至瓶颈的增程攻坚战，它的容错空间远小于市场想象。

故事真能打动目标用户吗？

上述的种种问题，无疑都需要澎程系列给出一份实现合理毛利率、达成预期交付规模的答案，但澎程系列真能交出来吗？依我看，并不见得。起码，单就昨晚发布会上的故事，很难打动它的目标用户。

尽管雷军在那句“50万以内增程SUV中最好的”之后加上了“之一”，并且用一声叹息表达了对于表达广告法的尊重，同时也透露出对产品本身满满自信，但澎程系列的实力似乎并没有雷军所期待的那么高。

单就定价的来看，小米汽车澎程系列本就处于一个十分尴尬的地位，一方面需要维系成本和自身品牌的溢价空间，另一方面又很难跳脱出品牌形象的约束，也就是说它很难向上与顶尖旗舰打擂台，争夺绝对的单车利润率；而最可能的向下，进入主打性价比的舒适圈，某种程度上也被各种车圈“价格屠夫”堵死了。

以澎程N90 Max举例，预售价29.99万元，即便上市再低上2到3万元，也很难真正跟奇瑞风云T11、零跑D19这样的产品竞争，即便是某些层面有具体优势，但在多几个功能、多几项体验面前，都不及这些“老炮”构建的成熟供应链体系带来的绝对价格优势，毕竟在绝对性价比面前，品牌信仰很难支撑成交。

另一方面，小米汽车澎程系列昨晚勾勒的那些画面、场景确实有其创新之处，虽然说在部分人看来依旧有瑕疵。

比如我对于前后、高度可调的桌子表示过怀疑，毕竟行车时难有实际用处；也有人对深度定制的东安动力增程方案表示质疑，毕竟东安动力过去的成绩在那，在小米这样一个“发动机外行”的指点、要求下便鲤鱼跃龙门，显得并不真实。

但其实都不重要，我更看重的是，增程车面临的受众，无论是澎程N90 Max，还是澎程N70 Max，所面对的都不是当初小米YU7、SU7那般可以为品牌、为支持感性消费的用户，换句话说面对上有老下有小的中产家庭用户，他们的消费是理性且现实的，一个温馨的画面、“百变金刚”式的车内座椅布局，这些创新的差异化优势，并不足以构成他们买单的理由。

增程大五座、六七座SUV的受众，他们的消费逻辑更感性、更现实，在功能多一点、场景更适用面前，他们可能考虑更多的是，真正远途旅行时车辆性能是否稳定？售后网络是否广泛？供应商是否可靠、稳定、大牌？验证是否全面？